国盛证券（002670）发布研报称，当前银行板块投资核心聚焦核心营收恢复性增长带来的估值修复主线，在市场利率中枢持续下行、外部不确定性仍存的环境下，银行板块盈利修复的强确定性与高股息属性，进一步凸显了其攻守兼备的配置性价比。重点推荐两条主线：一是基本面确定性强、营收增速弹性突出的优质区域城商行。二是经营稳健、息差企稳领先的国有大行。
国盛证券主要观点如下：
一、净利息收入修复超预期，一季度营收改善趋势明显
利息净收入有望实现恢复性增长。一方面，上市银行整体仍将保持扩表态势，资产规模稳步增长为利息收入筑牢基础;另一方面，净息差同比降幅显著收窄，预计部分银行净息差有望实现季度间企稳甚至小幅回升，带动利息净收入修复。
(一)净息差进入触底阶段，季度表现或超预期。预计2026年一季度上市银行净息差同比降幅将进一步收窄，部分银行有望实现季度间企稳甚至小幅回升，成为一季度业绩超预期的核心底层逻辑。
资产端，贷款利率下行压力大幅缓解，进一步下行空间已显著收窄。2025年1年期、5年期LPR仅分别调降10BP，且自2025年5月以来LPR未再调整，2026年一季度银行贷款重定价压力较上年同期大幅减轻;同时，自律机制对超低利率贷款投放的管控持续加强，银行业在“反内卷”导向下更注重投放效益，预计贷款利率进一步下行的空间有限，资产端收益率下行压力或将得到缓解。
负债端，存款成本持续下行，为净息差企稳提供核心支撑。一方面，近年多轮存款挂牌利率下调的红利持续释放，叠加三年期及以上长久期高成本存款集中到期，银行存款付息率进入加速下行通道;另一方面，行业存款自律机制持续完善，高息负债逐步得到管控，今年同业活期存款自律2.0版本进一步优化银行负债端成本，有效对冲资产端收益率下行、推动净息差企稳。
(二)信贷“对公强、零售弱”特征延续，区域分化格局持续。2026年一季度银行业信贷投放预计呈现““量量平稳、结构与区域分化”的特征。从宏观层面来看，信贷增速呈现边际放缓的态势：2026年一季度末人民币贷款余额同比增长5.7%，较2025年同期增速下降1.7pct。预计一季度部分上市银行业信贷增速或进一步放缓，而全年投放节奏保持靠前发力。
贷款从结构层面看，对公贷款仍将是银行信贷增长的核心支撑。2026年一季度新增人民币贷款8.6万亿元，其中对公贷款新增规模达8.6万亿元，全行业新增贷款几乎全部由对公端贡献，对公禀赋强项目储备更多的银行信贷表现更优。而零售端受房地产市场未明显改善、经济弱复苏背景下居民消费意愿修复缓慢等影响，预计个人按揭和消费贷款增长或仍将承压。此外，部分银行业逐步淡化规模扩张情结、聚焦投放质效的经营导向，也将推动行业信贷投放从“量增”向““质优”型。
二、手续费回暖趋势延续，一季度债市平稳助力其他非息
中收回暖趋势延续。资本市场边际回暖带动财富管理业务复苏，代销理财、保险、含权基金等业务增速较好，叠加前期费率下行压力基本消化，手续费及佣金收入有望延续修复态势。2025年末手续费及佣金收入同比增速5.7%，增速较2024年末上升15pct，其中1Q25-4Q25单季同比增速分别为-12.8%、8.7%、7.8%、11.3%，全年整体呈回暖趋势。其他非息收入不同银行间或有分化。2025年一季度债市深度调整导致银行投资收益基数偏低，2026年一季度债市平稳运行、10年期国债收益率震荡下行，预计公允价值变动损益有较好增长，但去年有部分银行为平滑业绩主动兑现AC和OCI账户浮盈，高基数下投资收益会对营收有一定程度拖累。
三、资产质量整体保持稳健，零售端为核心关注方向
2026年一季度银行业风险整体可控，资产质量将延续稳健态势，拨备水平保持充裕，为盈利稳定增长提供安全垫。尽管行业面临息差收窄、信贷需求偏弱的经营挑战，但2025年上市银行资产质量已展现出较强韧性，该行预估2026年一季度不良率、拨备覆盖率等核心指标仍将保持平稳，整体风险压力保持可控。
重点领域风险持续缓释，零售端为主要关注方向。一方面，伴随地方政府债务风险管控持续推进，化债政策落地见效，城投相关风险持续化解，整体对公端风险领域较为平稳。另一方面，零售端仍是当下风险暴露的主要关注点，居民收入预期、行业政策收紧和抵押物价值下降产生的共债风险等因素继续加大零售端贷款风险，目前个人贷款风险还未见到拐点，建议持续关注零售端资产质量变化。在一季度营收实现恢复性增长情况下，该行预计银行会主动加大风险处置以及加大计提减值增厚拨备，上市银行或以丰补歉增厚拨备提升未来风险抵御能力。
风险提示
1)经济增长恢复不及预期;2)居民信贷需求持续低迷;3)海外环境不确定性上升，出口超预期下滑。
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